你的位置:首页 > 追债知识
追债知识   
    联系我们

    等待涵盖了2016年投资最重要的两个字

    2016/5/31 23:30:13      点击:

    嘉兴讨账公司——等待涵盖了2016年投资最重要的两个字

    4月23日,中国证券报社主办、国信证券独家协办的第七届中国私募金牛奖颁奖典礼暨高端论坛在深圳举行。上海世诚投资、深圳中睿合银投资、深圳市翼虎投资、上海朱雀投资、北京源乐晟资产、北京和聚投资、深圳展博投资、北京神农投资等28家顶尖私募机构获评金牛私募管理公司。另外,上海世诚投资的陈家琳等28人分获股票策略类五年期、三年期和一年期基金经理奖。



    多位业内顶尖私募领军人物在本次论坛上分享了个人和所在团队的投资经验以及对市场趋势的判断。


    刘煜辉:绝大多数股票现在都是在做“俯卧撑”


    第一,绝大部分股票从交易的角度来看都是“俯卧撑”的过程,而且被限制在一个逼仄的空间,趋势投资者感到赚钱越来越困难,久而久之中国股票市场主流的投资模式说不定在这样一个方式中间悄然发生改变,而很多估值偏高的股票估值中枢会缓缓下移,因为没有人能熬得住这样一个博弈的过程。


    第二,我们讲讲汇率。4月18日小川行长说他们参考的人民币指数,人民银行认为从理论上目前还高估了12%,目前的指数是97的位置,如果还高估12%的话,意味着人民币参考的指数还要下跌12%到85,这个下跌12%怎么实现?第一阶段我们主要是靠盯住美元,美元的弱势帮助我们实现汇率的回归、估值的回归,第二阶段靠什么?还靠美元继续维持弱势?从数据说讲,目前美国的数据还是非常过硬的,包括通胀,他今年不再开启加息,接下来的选择对于人民币来讲就是主动的第三次尝试和美元脱钩,在什么时点?不清楚,但是我想这个概率应该是加大了。


    再讲一下楼市,说老实话,一线城市的楼市和整体行业的楼市定价模型完全不一样,一线城市的楼市实际上是稀缺品定价,因为在我们单一的体制下,公共服务资源从长期来看一定是极端有偏分布,是稀缺性不断上升的资产,当中国决定关门放水之后,也就是说实行资本管制,放松货币之后,使得一线城市的楼市成为货币集聚唯一的孤岛,当然这个趋势对经济的转型来讲是非常不健康的,如果这个趋势持续下去的话,我觉得楼市的人民币顶未来的重要性会下降,中国的是对外价值,也就是美元的顶变得非常重要。大家可以关注另外一个对标,即莫斯科的房价,在商品周期繁荣的顶点时,卢布的标价是非常高的,到今天这个价格也没有降下来,但是卢布兑美元的价值却下跌了50%。


    第三个就是商品,商品是今年一季度盈利性暴增的大类方向,但是商品到目前这个阶段已经成为风险偏好最强的金融资本对赌平台,因为你从上周急剧放大的交易量,螺纹钢一天的交易量比沪深股市的交易量还大,你看到这样一个阶段的时候,实际上已经进入了资本最后对决的时间窗口,对于期货的资金来讲,实际上大家都是“抽干了池塘的水抓鱼”的阶段,因为对于期货资本的对决来讲,一定是必死另外一方,完全堵资最后的账户交割以后,这个游戏很快就OVER了。


    最后讲三句话:第一句话,对于今年来讲,我认为是螺蛳壳里面做道场,从目前来看,投资的风险都来自于预期的过于拥挤。


    第二句话,今年会不会有流动性冲击的可能?从现在来看,这个概率正在快速上升,特别是中国这么庞大的广义信用债市场,但是我相信经过这样一个波折以后,经过这样一个去杠杆或者流动性冲击以后,利率可能是最后的赢家,而且风险资产波动性加大以后,对于金融投资来讲也面临着巨大的机会,但是冲击的过程对于所有金融资产的估值来讲都会面临一次严峻的考验。


    第三句话,不见兔子不撒鹰,这是从战略层面看到中国资产配置的问题,上个月中国最大的民间投资平台把我叫过去参加他们的高管学习座谈会,我知道他们有很多钱,但是在中国的投资一分钱都没有,为什么?因为太贵,他也相信未来全球最大的投资机会一定是G2,最大的形成资产的方向一定是G2,但是现在不是这个时间。当然我们从体制内做研究的角度来讲,从美好的愿望来说都希望平地起高楼,也就是在平稳之间我们能够找到有效率的解决问题的方法和政策,但是事情的运行通常是压力和动力常伴生,很多事情要靠挤,要靠逼,甚至要折腾,所以对于今年的投资来讲,从战略方向看,现在只有两个字:等待。


    问题一:在目前背景比较复杂的情况下,对于大类资产的配置大家有什么建议?


    上海博道投资有限公司合伙人、固定收益投资总监 陈芳菲:


    说到大类资产配置,不得不提股市与债市的相关性,我觉得在资金链推导的行情中,一般它们都是同向的,比如2013年的“钱荒”是普跌,2015年的资产荒是普涨,而现在的局面其实是资金紧平衡,因为人民币汇率有压力,最大的一块容纳资金的池子是房地产,这一块的流动性非常差,在高位坚挺,剩下的流动性分到其他资产来说是偏紧的,所以我觉得现在是齐跌的概率比齐涨的概率来得大。这是我想说的第一点。


    二、股市大幅波动的跷跷板效应一般发生在基本面的传导,它是通过风险偏好的传导来展开的,现在来说,风险偏好下降的概率大于升高的概率,因为我们刚刚经历过股市大幅波动,又经历过P2P跑路,大家胆子都变小了,而且现在信用事件又爆发的这么频繁,所以从大类资产配置来说,现在债券的安全性应该是最高的,当然更安全的是现金和黄金了,从我自己来说,我更看好这一类资产。


    上海从容投资有限公司董事长、投资总监吕俊:


    其实现在市场整体资金宽松的情况还没有发生逆转,如果真的发生逆转的话,连债券都不能配,所以现在利率还是处于低位。而且你去观察央行的态度,信用市场刚刚出现一点风险,马上就大量地放水,对它放水唯一的制约就是通胀,对于通胀大家也比较担心,但是至少短期之内它有个传导过程,所以在未来的几个月,可能暂时压力会小一些,但是到年底不好说。


    这样一来,资产配置里面如果始终有通胀的预期的话,其实最好的资产配置应该是商品,今年商品的价格涨了很多也有一定的道理,现在加上游资的冲击,据说大妈又去开户了,这个不好说,现在要把通胀压力问题解决掉,今年经济肯定是复苏,复苏不可能变成繁荣,这也是大家确定的,所以今年唯一的变量就是通胀到底发生到什么程度,温和通胀的话,各类资产都可以搞一搞,如果变成不可控的恶性通胀,来年就不好办了,但是现在商品应该是有吸引力的。


    南方基金市场管理部总监 毕国栋:


    我们对债券看不太清楚,觉得股票的风险大一些,确实现在不好卖,在看不清楚的情况下,我们还是首推货币类基金,今年推一些保本或类固收产品。


    问题二:2016年剩下的大半年时间,大家的投资策略和市场看法是怎样的?


    北京和聚投资有限公司董事长 、执行合伙人 于军:


    今年年初我们的策略报告题目就是《宽幅震荡 积蓄力量》,我们不能说今年有多大幅度的下跌,但是我感觉今年是特别宽幅的震荡,已经震荡过一把了,在这个位置上接着还会不会震荡?从短期来看,基本上这些大的制度方面以及宏观经济方面都趋于平静或者是趋于转暖的趋势,所以我觉得在5月份甚至到6月份可能还是一个反弹的机会。如果到下半年,一个是通胀,还有一个是汇率的问题,当然也有信用风险的问题,这些东西集中爆发,很有可能招致市场还有一次比较大的震荡或者是波动。


    所以我们整体的感觉是短期我们谨慎乐观地参与反弹,对于这个市场的中期,我们抱以足够的谨慎和警惕。对于长期,在这儿我要说两句,按照我刚才的想法,今天我听陈总发言时说我们赚的钱实际上是央行给的钱,不是企业成长的钱,博弈就不说了,就现在来说,央行给的钱暂时是不会收回去的,不说利率还处在下降通道,至少在低位还要待很长时间。那么企业成长的钱或者企业盈利的钱就在于经济要在未来的位置上见底,所以我自己判断今年一季度6.7%不会是经济的底,这个底在什么地方?个人感觉或者今年底,或者明年初,如果经济见了底了,我们在股票市场赚企业成长的钱就有了,这样结合起来才会有一轮真正像样的牛市。


    就我自己感觉,第一、如果汇率不招致大幅波动;第二、如果通胀没有恶化到一定程度,而经济能够如期探底,我们就对市场抱以一定的乐观,而且可以这么说,随着经济不断地下滑,随着时间的推移,我们对股票市场不是越来越悲观,而是越来越乐观。


    上海从容投资有限公司董事长、投资总监 吕俊:


    现在这个市场的风险偏好确实是不太高,经历过一些风险事件之后,大家谨慎的心态溢漫在市场。虽然总体来说市场上并不存在资金短缺的问题,而且大家的杠杆也不高,但是一旦发生风吹草动,大家的心态完全是脚底抹油。


    所以在这个市场上,如果你选择的品种不是真实的业绩增长,而是靠讲一堆故事的话,你会发现个股的波动非常大,但是最近我们也看到一些比较好的现象,就是那些有真实业绩成长的公司也在慢慢走出独立行情,现在总共是三千只股票,好像已经有那么五、六十只创了历史新高或者在接近历史新高的位置上,假如你配置的特别准,能够配置到这些持续成长的股票上,也能受益,或者是你再想个办法,把它的β给对冲掉,来一个Alpha收益也可以,投资方面今年稍微长一点的时间可以采取股票的市场中性,然后再加一点点商品策略,这是今年比较好的组合。


    上海景林投资有限公司董事总经理 田峰:


    从全球的流动性来看,2016年还是保持继续宽松的状态,美元加息预期降低之后,对于人民币的汇率问题短期来说大家可能担心会减弱,短期很多数据都支持经济反弹,从我们的预期来看,这种反弹的势头会持续,可能在六个月或六个月以上,一个中期的反弹。从这个角度来看,我们去做投资,假设分行业看,刚才我提到,估值高的,目前我们把高风险的东西剔除掉之后,比如沪深300,我们把金融股剔除之后,它的安全边际是有的。


    周期性行业目前看的话,往下继续杀跌的空间已经不大了,估值已经不高了。从传统的消费来看,我们还是比较看好,主要是因为过去两三年新兴市场品牌的培育在一定程度上抵消了“三公”消费带来的负面影响,这几年行业的品牌集中度在提高,这里面有一些好的投资机会。第三个方面,比如说像中产阶级的消费升级、90甚至00后,一些年轻人新的消费迹象,这里面包括保健品、旅游、娱乐、电影等等我们都有比较深的研究和关注。


    从单纯投资来讲,除了看宏观因素之外,短期2016年中间会有比较好的蜜月期,中间的风险点大家肯定要看,从行业配置和个股选择来说,我觉得在这方面可能有更多的机会。目前来看可能一级市场的机会更多,因为二级市场的估值偏贵,从境内外来讲,境外的港股目前估值还是要偏低,在宏观条件不变、行业背景不变的情况下,估值便宜的东西是我们可以配置的。


    问题三:最近债券集体违约,持续两年多的债券牛市是不是到了终结点?


    上海博道投资有限公司合伙人、固定收益投资总监 陈芳菲:


    从2002-2012年,基本上债券每三年一个小周期,但是从2014年开始,连续了两年的牛市,每当收益率到比较低的位置,大家就在怀疑现在估值是不是很高了,债券是不是面临拐点?我觉得不是,我们其实是在开启更长的牛市。


    这两年债券市场是怎么走过来的?2013年钱荒,债券大跌,2014年赚的是什么钱?其实2014年赚的是回补钱,收益率上去就是不下来。2015年赚的是资产荒的钱,央妈的钱,不光是债券在涨,一线房地产、股市都在涨。其实还有一块钱我们一直没有赚,那就是基本面的钱,按理说现在的经济比过去要差,中国已经从青年走向中年,在这个过程中,经济下台阶,必然收益率应该下行,而且时间会很长,应该是伴随风险偏好的下降,大家别的都不敢买了,买债券,但是我们现在还没有到这样很悲观的时候。


    从去年底,债券看空的声音就不绝于耳,我觉得债券市场现在是最不像一个过度投机的市场,也不像大家想的杠杆那么高,从微观机构投资者来说,现在公布的杠杆其实是利于历史中期水平的,银行的杠杆也没有那么高,因为银行的新增配置需求很高。而且现在很多专户的流动性不像过去的公募对流动性要求那么高,它其实期限拉长了。再补充一点,债券的杠杆和其他资产的杠杆有一个不同之处,就在于它有稳定的现金流,不是在赌估值的上升,所以我觉得现在的债券是比较合理、比较理性的市场,一般牛市终结在最亢奋的时候,但我觉得债券不像。


    但是也并不是说债券市场没有风险,我觉得债券市场的机会是结构化的,从社融的结构来说发生了巨大的变化,截至去年年底,债券加上非标的融资占社融的比例接近30%,这在过去是难以想象的,直接融资已经发展非常快了,过去几年一季度债券融资的比例占社融的比例大概7%-8%,因为一般年初都是放贷,但是今年这一数字达到15%,也就是说现在债券融资举足轻重。


    我说这个的意义在于一旦信用风险爆发,你会发现这一块最市场化的市场会发生逆转,从3月份以来,很多债券都取消发行,本来很多企业是要靠借新还旧来完成的,而且我们这么高的投资增速要靠加杠杆来完成,如果这个受到阻碍的话,企业就还不上钱,他的经营就会更差,更还不上钱,这个一定会加速,我们现在还没有到这个时候,但我觉得这是我们未来面临的特别大的风险,所以我们在配置上就是债券多利率债、多高等级债,非常非常谨慎投资中低信用的债券

    嘉兴要账公司上传